[월가아재] 시장은 완전히 속았습니다. 지정학 1타 강사가 말하는 이란 전쟁의 진짜 결말

전쟁이 한창인 지금, 주식 시장은 매수해야 할지 매도해야 할지 혼란스럽습니다. 이 영상은 이 질문에 대한 투자 업계 최고의 지정학 전문가의 견해를 다룹니다. 특히 이란의 위협으로 인한 유가 급등, 호르무즈 해협 봉쇄 가능성, 그리고 미국 증시의 전례 없는 변동성이 심화되면서, 투자자들의 고민은 더욱 깊어지고 있습니다.

일반적인 시장 분석가들은 이란의 보복 공격에 놀라워했지만, 한 전략가는 시장과 미디어가 이러한 '놀라움' 자체에 놀랐다고 지적합니다. 이 전략가는 지난 2년 반 동안 중동의 긴장을 무시하라고 주장해왔습니다. 그는 심지어 이스라엘과 이란이 미사일을 교환하고 핵을 사용하더라도 나머지 세계에는 큰 영향이 없을 것이라고까지 말했습니다. 하지만 올 1월, 그의 입장이 완전히 바뀌기 시작했습니다.

오늘 소개할 인물은 월가에서 지정학을 투자에 접목시킨 최초의 인물 중 하나로 불리는 마르코 파픽입니다. 그의 핵심 주장은 '지정학은 리스크가 아니라, 현실이다'입니다. 파픽은 지도자의 의도가 아닌, 그가 직면한 제약 조건을 분석해야 한다고 강조합니다. 그의 이러한 통찰력은 유고슬라비아에서 국가가 무너지는 것을 직접 목격한 경험에서 비롯되었습니다.

2015년 그리스 위기 당시, 시장은 그리스가 유로존을 이탈할 것이라는 '그렉시트' 공포에 휩싸였습니다. 유럽 주식은 폭락하고 채권 스프레드는 급등했죠. 하지만 파픽은 그리스 총리의 발언을 무시하고, 그리스 국민의 다수가 유로존 잔류를 원한다는 '국민 여론'이라는 제약 조건을 분석했습니다. 결국 그의 예측대로 그리스는 유로존을 이탈하지 않았고, 시장은 뜻밖의 안정을 되찾았습니다. 파픽의 제약 조건 분석이 빛을 발한 순간이었습니다.

2018년 트럼프 정부의 대중국 대규모 관세 부과로 미중 무역전쟁이 시작되자, 대부분의 분석가들은 전면적인 무역 전쟁과 글로벌 경기 침체를 경고했습니다. 하지만 파픽은 '다극 세계에서 무역 전쟁이 장기적으로 지속되기 어렵다'는 제약 조건을 파악했습니다. 그는 양국 모두에게 경제적 비용이 너무 크고, 특히 미국 대통령에게는 '선거'라는 제약이 있기 때문에 무역전쟁이 지속되기 어렵다고 보았습니다. 결국 2020년 1월 1단계 합의가 체결되며 전면전은 일어나지 않았습니다.

가장 최근 사례는 2025년 유럽 롱 포지션입니다. 작년 트럼프 재선이 시작되면서, 파픽은 유럽 주식이 미국 시장 대비 아웃퍼폼하기 시작했고, 방위비 확대에 따른 유럽의 재정 확장 테마가 시장의 주목을 받고 있다고 분석했습니다. 그는 미국 자산의 상대적 초과 성과 시대는 끝나가고 있으며, 유럽 자산으로의 로테이션이 시작될 것이라고 주장했습니다. 이 예측은 아직 진행 중이지만, 현재까지 긍정적인 흐름을 보이고 있습니다.

파픽의 프레임워크에 대한 가장 흔한 비판은 '계량적'인 측면의 모호함입니다. 여러 제약 조건들이 서로 상충할 때, 어떤 제약이 더 중요한지 정량적으로 판단하기 어렵다는 지적입니다. 또한, 방향은 맞추더라도 '언제' 그 사건이 일어날지는 종종 빗나갑니다. 하지만 이러한 한계에도 불구하고, 파픽의 방법론은 금융업계에서 제도적으로 인정받고 있습니다. CAIA 커리큘럼에 공식 채택되었고, 브라운대학교 기금운용 CEO도 그의 예측 과학 분야 기여를 높이 평가하고 있습니다.

파픽의 핵심 아이디어는 '군주가 아니라 군주의 제약을 연구하라'는 것입니다. 전통적인 분석은 푸틴, 시진핑, 트럼프 등 지도자의 의도나 성격, 발언을 분석하지만, 파픽은 지도자의 의도는 관측 불가능하다고 말합니다. 대신 선거 일정, 경제 데이터, 법적 한계 등 '관측 가능한 제약'을 중심으로 분석해야 한다고 주장합니다. 즉, '무슨 생각을 하는가?'가 아니라 '무엇을 할 수 있고 없는가?'를 보아야 한다는 것입니다. 이것이 제약 기반 프레임워크의 핵심입니다.

파픽은 지정학적 이벤트가 시장에 지속적인 영향을 주는 경우는 거의 없다고 수년간 반복해 주장해왔습니다. 그 이유는 시장이 항상 리스크를 과대평가하고, 심각한 상황이라도 이벤트 자체가 정책 입안자들에게 '피벗'의 명분을 주기 때문입니다. 즉, 어떤 일이 터지더라도 아무것도 하지 않는 것이 더 나은 경우가 많았습니다. 2023년 하마스 공격, 2024년 이스라엘-이란 미사일 교환 등 중동 긴장 속에서도 유가는 급등했다가 다시 빠지는 패턴을 보였습니다. 파픽은 이 기간 내내 유가 롱 포지션을 권하지 않았습니다.

하지만 이번에는 상황이 달랐습니다. 3월 6일, 매크로 트레이더 케빈 무이어의 팟캐스트에서 파픽은 '이번에는 내가 페이드 하지 않았다'고 밝힙니다. 그 이유는 미국이 이란에 대해 '레짐 체인지'라는 단어를 공개적으로 사용하기 시작했기 때문입니다. 이전까지는 이스라엘과 이란 사이의 충돌이 '관리된 적대'였지만, 이제 미국이 정권 교체를 공개적으로 거론하면서 묵시적인 규칙이 깨진 것입니다. 실제로 3월 1일, 미국과 이스라엘의 합동 공격으로 이란의 최고 지도자 하메네이가 사망했고, 시장은 급락하며 유가가 급등했습니다.

파픽은 이란의 정권이 지금 존립 자체를 위협받고 있는 상태라고 분석합니다. 이 상황에서 이란이 가만히 있으면 내부 봉기 가능성이 커지기 때문에, 미국과 글로벌 경제에 고통을 가해야 한다고 주장합니다. 고통만이 미국 효용 함수를 갱신시킬 유일한 방법이라는 것이죠. 즉, 이란은 스스로를 방어할 군사력은 부족하지만, 드론 기술을 이용해 호르무즈 해협을 위협함으로써 미국과 세계에 교훈을 남겨야 하는 합리적인 선택을 할 것이라고 예측합니다. 이는 광기가 아닌, 제약 조건에 따른 합리적인 행동이라는 것이 파픽의 논리입니다.